تقضي الأسواق جزءًا كبيرًا من وقتها وهي تتأرجح بين حالتين رئيسيتين من المزاج.

عندما تتراجع المخاوف، يميل المستثمرون إلى الأصول التي تقدم عوائد أعلى وتحمل قدرًا أكبر من المخاطرة. وعندما ترتفع المخاوف، يبيعون هذه الأصول ويتجهون إلى الأصول التي يثقون بقدرتها على الحفاظ على قيمتها.

يطلق المتداولون على الحالة الأولى:

Risk-On — شهية للمخاطرة

وعلى الحالة الثانية:

Risk-Off — العزوف عن المخاطرة

قد تبدو هذه المصطلحات بسيطة، لكنها تفسر جزءًا كبيرًا من حركة الأسعار اليومية.

ففي يوم Risk-Off، إذا كان المتداول يحتفظ بمركز شراء على AUD/USD وبمركز شراء على أحد مؤشرات الأسهم، فهو يمتلك مركزين من المحتمل أن يتحركا في الاتجاه نفسه نحو الانخفاض، بغض النظر عن شكل كل رسم بياني بشكل منفصل في بداية اليوم.

معرفة الحالة التي يمر بها السوق تساعدك على فهم الاتجاه الذي يدفع إليه الضغط المشترك على مختلف الأصول.

ماذا يحدث في كل حالة؟

Risk-On — شهية المخاطرة

في سوق Risk-On، يكون المستثمرون أكثر استعدادًا لتحمل المخاطر.

عادةً ما تميل مؤشرات الأسهم إلى الارتفاع.

كما تميل العملات المرتبطة بالنمو العالمي والسلع إلى القوة، مثل:

• الدولار الأسترالي (AUD)
• الدولار النيوزيلندي (NZD)
• الدولار الكندي (CAD)

وكذلك العملات ذات العائد المرتفع في الأسواق الناشئة.

في المقابل، تميل أسعار السندات الحكومية إلى الانخفاض مع خروج الأموال منها، وهو ما يؤدي إلى ارتفاع عوائد السندات.

أما العملات التي يستخدمها المستثمرون كملاذات أكثر أمانًا، وعلى رأسها:

• الين الياباني (JPY)
• الفرنك السويسري (CHF)

فتميل عادةً إلى الضعف.

Risk-Off — العزوف عن المخاطرة

في حالة Risk-Off، ينعكس معظم هذا السلوك.

تنخفض الأسهم، وتضعف عملات السلع والعملات المرتبطة بالأسواق الناشئة، بينما تتجه الأموال إلى السندات الحكومية، مما يؤدي إلى انخفاض عوائدها.

ويميل:

• الين الياباني إلى القوة.
• الفرنك السويسري إلى القوة.
• الدولار الأمريكي إلى القوة أيضًا في كثير من الحالات.

كما ترتفع مقاييس التقلب المتوقع، مثل مؤشر VIX الخاص بالأسهم الأمريكية.

الانتقال إلى Risk-Off أسرع من العودة إلى Risk-On

عادةً ما يكون الانتقال من حالة إلى أخرى أسرع من العودة.

فالثقة يمكن أن تتراكم على مدار أسابيع، بينما يمكن أن يظهر الخوف خلال فترة بعد الظهر فقط.

وهذا الاختلاف مهم عند تحديد حجم المراكز، لأن تحركات Risk-Off تميل إلى أن تكون حادة، كما أنها تضرب العديد من الأسواق في الوقت نفسه.

لماذا يتصرف الين والفرنك بهذه الطريقة؟

هناك جزء من التفسير يتعلق بعوامل هيكلية.

تمتلك اليابان وسويسرا كميات كبيرة من الأصول الأجنبية، وخلال فترات التوتر قد يعود جزء من هذه الأموال إلى الداخل، وهو ما يتطلب شراء العملة المحلية.

الجزء الآخر يرتبط بما يُعرف باسم Carry Trade.

فلفترات طويلة، كانت أسعار الفائدة في اليابان منخفضة جدًا، مما جعل الين عملة شائعة للاقتراض بهدف شراء أصول ذات عوائد أعلى في أماكن أخرى.

عندما يرتفع الخوف في الأسواق، تبدأ هذه المراكز في الإغلاق.

وإغلاق هذه المراكز يتطلب إعادة شراء الين، وبالتالي تقوى العملة نتيجة فك الصفقات التي كانت تعتمد على استخدامها كعملة تمويل.

وسيتم تناول هذين الموضوعين بشكل أكثر تفصيلًا في مقالات لاحقة من هذا القسم.

أما النقطة العملية الآن فهي:

يميل الين والفرنك السويسري إلى الارتفاع عندما تنخفض شهية المخاطرة، والمتداول الذي يمتلك مراكز في الاتجاه المعاكس يكون معرضًا لمزاج السوق ككل.

كيف تقيس شهية المخاطرة؟

لا يوجد مؤشر واحد يمكنه أن يحسم حالة السوق بمفرده.

لكن مجموعة صغيرة من المؤشرات، عند قراءتها معًا، يمكن أن تعطيك صورة موثوقة نسبيًا عن الحالة العامة.

1. مؤشرات الأسهم

تُعد مؤشرات الأسهم من أكثر الأدوات مباشرة لقياس شهية المخاطرة.

فإذا انخفض مؤشر واسع مثل S&P 500 بقوة بالتزامن مع ارتفاع التقلب، فهذه من أوضح إشارات Risk-Off المتاحة.

2. مؤشر VIX

يقيس VIX مستوى التقلب الذي تتوقعه سوق الخيارات للأسهم الأمريكية خلال الشهر القادم.

ويرتفع عندما يدفع المستثمرون مبالغ أكبر لحماية مراكزهم، وهو ما يحدث عادةً عندما ترتفع المخاوف.

لذلك، فإن الارتفاع المفاجئ في VIX يعد من أسرع الإشارات التي يمكن أن تخبرك بأن مزاج السوق قد تغير.

3. زوج AUD/JPY

يحظى AUD/JPY بمتابعة واسعة بين متداولي العملات لأنه يجمع بين:

• عملة مرتبطة بالنمو والمخاطرة: AUD
• وعملة تُستخدم كملاذ آمن: JPY

عندما يرتفع الزوج، يميل السوق إلى حالة Risk-On.

وعندما ينخفض بقوة، يشير ذلك إلى تراجع المستثمرين عن المخاطرة.

ولهذا يمكن استخدامه كرسم بياني واحد يلخص جزءًا كبيرًا من الصورة المتعلقة بسوق العملات.

4. عوائد السندات الحكومية

توضح عوائد السندات الحكومية أين تتجه الأموال الحذرة.

فعندما تنخفض عوائد سندات الخزانة الأمريكية خلال موجة بيع في الأسهم، فإن ذلك يؤكد أن المستثمرين يتحركون باتجاه الأصول الأكثر أمانًا.

5. عملات الأسواق الناشئة

تتفاعل عملات الأسواق الناشئة بسرعة مع تغيرات شهية المخاطرة العالمية.

وعندما تضعف هذه العملات بشكل جماعي، فإن الحركة غالبًا ما تكون مرتبطة بمزاج السوق العالمي أكثر من ارتباطها بدولة واحدة بعينها.

عندما تتفق معظم المؤشرات

عندما تشير معظم هذه الأدوات إلى الاتجاه نفسه، يمكنك أن تكون أكثر ثقة في تحديد حالة السوق.

أما عندما تختلف فيما بينها، فغالبًا ما يكون السوق:

• في مرحلة انتقالية.
• أو يتأثر بعامل استثنائي يدفع الأسعار بطريقة غير معتادة.

عندما ينكسر النمط

يصف إطار Risk-On / Risk-Off الطريقة التي تتصرف بها الأسواق في معظم الأوقات، لكنه ليس قانونًا ثابتًا.

وهناك عدة حالات يمكن أن تغير هذا النمط.

الدولار الأمريكي

يُعد الدولار الأمريكي من أكثر العناصر غير المنتظمة في هذا الإطار.

فهو غالبًا ما يقوى خلال فترات Risk-Off بسبب دوره في النظام المالي العالمي.

لكنه قد يرتفع أيضًا عندما تتوقع الأسواق ارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية، وهو أمر يمكن أن يحدث حتى في بيئة Risk-On.

كما يمكن أن يتصرف بشكل مختلف عندما يكون مصدر التوتر نفسه هو الولايات المتحدة.

الذهب

لا يتصرف الذهب دائمًا كملاذ آمن.

ففي أزمات السيولة الحادة، قد يضطر المستثمرون إلى بيع الذهب للحصول على السيولة النقدية.

وبالتالي يمكن أن ينخفض الذهب إلى جانب معظم الأصول الأخرى في المرحلة الأولى من الأزمة، قبل أن يتعافى لاحقًا.

الأسهم والسندات

تعتمد العلاقة بين الأسهم والسندات على طبيعة المخاوف التي يركز عليها السوق.

عندما يكون الخوف مرتبطًا بالنمو الاقتصادي، ترتفع السندات عادةً بينما تنخفض الأسهم.

لكن عندما يكون الخوف مرتبطًا بالتضخم وأسعار الفائدة، يمكن أن تنخفض الأسهم والسندات معًا.

وفي هذه الحالة، قد لا يعمل الملاذ التقليدي للأموال بالطريقة التي يتوقعها المتداولون.

تغير الارتباطات بمرور الوقت

تتغير الارتباطات بين الأصول بمرور الوقت.

فقد يتحرك زوج معين بشكل وثيق مع شهية المخاطرة لمدة عام كامل، ثم يبدأ في الابتعاد عنها عندما تصبح الظروف المحلية الخاصة به هي العامل المسيطر.

وسنتناول في المقالات التالية من هذا القسم كيفية اكتشاف هذا النوع من انهيار الارتباط (Correlation Breakdown).

كيفية استخدام ذلك في التداول

تعامل مع حالة المخاطرة باعتبارها سياقًا للسوق، وليس صفقة بحد ذاتها.

فهي تخبرك بالاتجاه الذي يدفع إليه الضغط العام في الأسواق، وبالتالي تساعدك على تقييم ما إذا كانت الصفقة التي تفكر فيها تعمل مع السوق أم ضده.

قبل بداية يوم التداول، راقب أربعة أو خمسة من المؤشرات السابقة، ثم اكتب سطرًا واحدًا يصف حالة السوق:

• Risk-On
• Risk-Off
• Mixed — مختلطة

ويستغرق ذلك بضع دقائق فقط.

بعد ذلك، انظر إلى صفقاتك المخطط لها من خلال هذا السياق.

فمثلًا، وجود مركز شراء على AUD/USD خلال مرحلة واضحة من Risk-Off يعني أنك تتداول في اتجاه معاكس للضغط العام في السوق.

وفي هذه الحالة، قد يكون من المناسب استخدام حجم مركز أصغر أو تجنب الصفقة.

وينطبق الأمر نفسه على مركز شراء USD/JPY في البيئة نفسها، ولكن من زاوية مختلفة.

راقب التعرض المشترك للمخاطرة

راجع مراكزك المفتوحة بحثًا عن التعرض المشترك (Shared Exposure).

فمثلًا:

• شراء AUD/USD
• شراء NZD/USD
• شراء مؤشر أسهم

قد تبدو كأنها ثلاث صفقات منفصلة.

لكن خلال حركة Risk-Off، يمكن أن تتصرف هذه الصفقات الثلاث وكأنها مركز واحد كبير.

لذلك، عند حساب مقدار المخاطرة التي تتحملها، يجب أن تنظر إلى هذه المراكز مجتمعة وليس إلى كل صفقة بمعزل عن الأخرى.

انتبه إلى مراحل الانتقال

راقب أيضًا التحولات المفاجئة في حالة السوق.

فعلى سبيل المثال:

• ارتفاع حاد في VIX.
• انخفاض قوي في AUD/JPY.
• انخفاض سريع في عوائد السندات.

إذا حدثت هذه التحركات خلال جلسة كانت هادئة في الأصل، فقد تكون هذه أول إشارة إلى أن مزاج السوق قد تغير.

والحركة التي تأتي بعدها يمكن أن تمتد إلى العديد من الأسواق في الوقت نفسه.

أخطاء يجب تجنبها

1. تداول الرسوم الفردية دون النظر إلى المزاج العام

هذا هو الخطأ الأكثر شيوعًا.

قد تتعامل مع كل رسم بياني باعتباره حالة مستقلة، ثم تتفاجأ بخسارة عدة مراكز في اليوم نفسه.

والسبب قد يكون أن جميع هذه المراكز كانت في الواقع معرضة لنفس عامل المخاطرة العام.

2. افتراض أن العلاقات ثابتة

من الخطأ افتراض أن جميع العلاقات بين الأصول تعمل بالطريقة نفسها طوال الوقت.

وهذا مهم بشكل خاص بالنسبة إلى:

• الدولار الأمريكي.
• الذهب.

فكلاهما لا يتبع دائمًا النمط التقليدي لـRisk-On وRisk-Off.

3. الاعتماد على مؤشر واحد

من السهل أن ترى جلسة واحدة شديدة التقلب في مؤشر الأسهم وتعتبرها بداية تغير كامل في حالة السوق.

لكن جلسة واحدة لا تعني بالضرورة تغير النظام السائد.

ابحث عن عدة مؤشرات تتحرك في الاتجاه نفسه قبل أن تستنتج أن حالة السوق قد تغيرت بالفعل.

4. تجاهل سرعة الانتقال إلى Risk-Off

تذكر أن الانتقال إلى Risk-Off يحدث عادةً بشكل أسرع من التعافي والعودة إلى Risk-On.

لذلك، فإن المراكز المرتبطة بعملات النمو تحتاج إلى قدر أكبر من الحذر، لأن حركة Risk-Off قد تحدث بسرعة أكبر بكثير من البناء التدريجي الذي شهدته مرحلة Risk-On.

الخلاصة

يمكن تلخيص الفكرة في قاعدة بسيطة:

Risk-On يعني استعدادًا أكبر لتحمل المخاطر، بينما Risk-Off يعني تراجع الشهية للمخاطرة والبحث عن الأمان والسيولة.

ولا تعتمد على مؤشر واحد لتحديد حالة السوق.

راقب معًا:

الأسهم + VIX + AUD/JPY + عوائد السندات + عملات الأسواق الناشئة.

عندما تتفق معظم هذه الأدوات، تحصل على صورة أوضح عن مزاج السوق العام.

وعندما تختلف، تعامل مع السوق باعتباره في مرحلة انتقالية أو متأثرًا بعامل خاص.

والأهم: استخدم Risk-On / Risk-Off كطبقة سياقية فوق تحليلك الفني، وليس كإشارة دخول مستقلة.

إخلاء المسؤولية: هذه المشاركة لأغراض تعليمية فقط ولا ينبغي اعتبارها نصيحة استثمارية
يُنصح بأن التداول في الأسواق المالية ينطوي على مستوى مرتفع من المخاطر وقد لا يكون مناسبًا لكل مستثمر