يخبرك التذبذب الضمني (Implied Volatility) بمقدار الحركة التي يتوقعها السوق للعملة، لكنه لا يخبرك بالاتجاه.
وهنا يأتي دور انعكاس المخاطر (Risk Reversal)، فهو يملأ جزءًا من هذه الفجوة.
يقارن انعكاس المخاطر بين ما يدفعه المتداولون لحماية أنفسهم من ارتفاع العملة وما يدفعونه لحماية أنفسهم من انخفاضها.
إذا كانت تكلفة نوعي الحماية متقاربة، فهذا يعني أن السوق لا يشعر بقلق واضح تجاه أحد الاتجاهين أكثر من الآخر.
أما إذا كانت إحدى الحمايتين أكثر تكلفة بشكل ملحوظ، فهذا يعني أن المتداولين أكثر قلقًا بشأن تلك الحركة، ومستعدون لدفع مبلغ إضافي للحماية منها.
ويحوّل Risk Reversal هذا الاختلال إلى رقم واحد، ويكشف اتجاه وحجم هذا الميل من خلال إشارة الرقم وقيمته.
كيف يتم بناء Risk Reversal؟
لا يقتصر متداولو الخيارات على شراء الحماية عند السعر الحالي.
بل يشترون أيضًا خيارات لا تحقق عائدًا إلا إذا تحركت العملة مسافة معينة بعيدًا عن مستواها الحالي.
وتُسمى هذه الخيارات خارج نطاق السعر (Out-of-the-Money – OTM).
فخيار Call من هذا النوع يحقق عائدًا إذا ارتفعت العملة إلى مستوى أعلى بكثير من سعرها الحالي.
أما خيار Put فيحقق عائدًا إذا انخفضت العملة إلى مستوى أقل بكثير من سعرها الحالي.
يقارن Risk Reversal القياسي بين خيار Call وخيار Put يقعان تقريبًا على المسافة نفسها من السعر الحالي، ولكن على جانبي السعر، مع امتلاكهما نفس تاريخ انتهاء الصلاحية.
ويقيس المتداولون هذه المسافة باستخدام مقياس يسمى Delta.
والنسخة الأكثر شيوعًا تستخدم خيارات توصف بأنها 25 Delta.
ولا تحتاج إلى فهم الحساب الرياضي وراء Delta حتى تتمكن من قراءة النتيجة.
المهم هو أن الخيارين متوازنان، وبالتالي فإن مقارنة أسعارهما تمثل اختبارًا عادلًا لمعرفة الاتجاه الذي يشعر السوق بقلق أكبر تجاهه.
تتم المقارنة باستخدام التذبذب الضمني.
ويُحسب Risk Reversal كالتالي:
Risk Reversal = التذبذب الضمني للـ Call − التذبذب الضمني للـ Put
ماذا تعني الإشارة؟
الرقم الموجب (+) يعني أن خيارات Call أكثر تكلفة، وبالتالي فإن المتداولين يدفعون المزيد للحماية من ارتفاع العملة الأولى في الزوج.
الرقم السالب (-) يعني أن خيارات Put أكثر تكلفة، وبالتالي فإن السوق أكثر قلقًا من انخفاض العملة الأولى.
قراءة الاتجاه لكل زوج
تشير إشارة Risk Reversal دائمًا إلى العملة الأولى في الزوج كما يتم تسعيره.
EUR/USD
إذا كان Risk Reversal موجبًا، فهذا يعني أن السوق يدفع أكثر مقابل الحماية من ارتفاع اليورو أمام الدولار.
أما إذا كان سالبًا، فهذا يعني أن السوق يدفع أكثر للحماية من انخفاض اليورو.
USD/JPY
إذا كان Risk Reversal سالبًا، فهذا يعني أن خيارات Put على الدولار أكثر تكلفة، وهو ما يعني أن السوق أكثر قلقًا بشأن قوة الين.
وغالبًا ما يُظهر هذا الزوج قراءة سالبة.
ويرتبط السبب بما تناولناه في مقال عملات الملاذ الآمن (Safe-Haven Currencies):
يميل الين إلى الارتفاع بشكل مفاجئ عندما ترتفع حالة الخوف ويتم إغلاق صفقات Carry Trade، ولذلك يدفع المتداولون بشكل منتظم مبلغًا إضافيًا للحماية من هذه الحركة.
العملات المرتبطة بالسلع والنمو العالمي
العملات المرتبطة بالسلع والنمو العالمي، مثل الدولار الأسترالي (AUD)، غالبًا ما تُظهر ميلًا مشابهًا نحو خيارات Put.
والسبب أن أكبر تحركاتها عادةً تكون في صورة انخفاضات خلال فترات العزوف عن المخاطرة (Risk-Off)، ولذلك يظل الطلب على الحماية من هذه الانخفاضات مرتفعًا بشكل مستمر.
وهذا يعني أن بعض الأزواج لديها ميل طبيعي مدمج فيها.
لذلك، فإن القراءة السالبة على USD/JPY ليست تحذيرًا تلقائيًا، لأنها غالبًا ما تكون الحالة الطبيعية لهذا الزوج.
المهم هو معرفة كيف تقارن القراءة الحالية بمستواها الطبيعي.
ثلاثة أشياء تستحق المتابعة
1. الإشارة
أول ما يجب مراقبته هو إشارة الرقم.
فهي تخبرك أي اتجاه يخشاه السوق أكثر في الوقت الحالي.
- موجب = قلق أكبر من ارتفاع العملة الأولى.
- سالب = قلق أكبر من انخفاض العملة الأولى.
2. الحجم مقارنةً بتاريخ الزوج
العامل الثاني هو حجم القراءة مقارنةً بتاريخ الزوج نفسه.
إذا كانت القراءة أبعد بكثير عن الصفر من المعتاد، فهذا يعني أن مستوى القلق قد ارتفع.
أما إذا أصبحت القراءة قريبة من الصفر في زوج عادةً ما يمتلك ميلًا واضحًا في اتجاه معين، فهذا يعني أن هذا القلق قد تراجع.
3. التغير
أما العامل الثالث، وغالبًا الأكثر فائدة، فهو التغير في Risk Reversal نفسه.
إذا تحرك Risk Reversal بشكل مستمر من منطقة محايدة باتجاه قراءة سالبة قوية خلال أسبوعين، فهذا يدل على أن المتداولين أصبحوا أكثر قلقًا بشأن الانخفاض، حتى لو لم يتحرك السعر كثيرًا بعد.
هذا التغير في سلوك التحوط (Hedging Behavior) قد يحدث قبل حركة السعر.
مقارنته مع حركة السعر
تصبح قراءة Risk Reversal أكثر فائدة عندما تضعها بجانب الرسم البياني للسعر.
السعر يرتفع وRisk Reversal يتحرك لصالح Call
إذا كان السعر يرتفع وRisk Reversal يتحرك لصالح خيارات Call، فإن سوق الخيارات يتفق مع حركة السعر.
فالمتداولون يدفعون مبالغ أكبر للحصول على حماية من المزيد من الارتفاع، وهذا يدعم الاتجاه الحالي.
السعر يرتفع وRisk Reversal يتحرك لصالح Put
إذا كان السعر يرتفع بينما يتحرك Risk Reversal باتجاه خيارات Put، فهذا يعني أن المتداولين يشترون الحماية من الانعكاس حتى مع استمرار ارتفاع العملة.
هذا لا يعني أن الارتفاع سينتهي، لكنه يظهر أن السوق بدأ يشعر بعدم الارتياح تجاه هذا الارتفاع.
وبالتالي، فهو سبب يدعو إلى إدارة أي مركز شراء بمزيد من الحذر.
عندما يكون السعر هابطًا
تنطبق الفكرة نفسها بالعكس عند انخفاض الأسعار.
إذا كان الانخفاض مصحوبًا بارتفاع الطلب على خيارات Put، فإن سوق الخيارات يدعم الحركة الهابطة.
أما إذا كان السعر ينخفض بينما يتحرك Risk Reversal باتجاه Call، فهذا يشير إلى أن المتداولين بدأوا في التحوط ضد ارتداد محتمل.
الآجال القصيرة والطويلة
يتم نشر بيانات Risk Reversal لعدة فترات انتهاء، وأكثرها شيوعًا:
- أسبوع واحد.
- شهر واحد.
- ثلاثة أشهر.
الآجال القصيرة
تستجيب الآجال القصيرة للأحداث القريبة.
قبل قرار أحد البنوك المركزية، يمكن أن يتحرك Risk Reversal لأجل أسبوع بشكل حاد باتجاه الحركة التي يخشاها السوق أكثر نتيجة القرار، بينما قد لا يتغير Risk Reversal لأجل ثلاثة أشهر إلا بشكل طفيف.
الآجال الطويلة
تعكس الآجال الأطول مخاوف أكثر استمرارية بشأن اتجاه العملة.
إذا تحرك Risk Reversal لأجل ثلاثة أشهر بشكل ملحوظ، فهذا يشير إلى أن التغير في المشاعر يتعلق بأكثر من مجرد حدث واحد.
عندما تختلف الآجال عن بعضها
إذا كانت القراءات قصيرة الأجل وطويلة الأجل تشير إلى اتجاهين مختلفين، فهذا يعني عادةً أن السوق يشعر بالقلق تجاه شيء محدد على المدى القريب، لكنه لا يتوقع أن يستمر تأثيره لفترة طويلة.
أين تجد بيانات Risk Reversal؟
لا تظهر بيانات Risk Reversal عادةً على منصات التداول المخصصة للمتداولين الأفراد.
بل يتم نشرها من خلال:
- بعض مزودي البيانات المالية.
- الأبحاث الصادرة عن البنوك.
- بيانات خيارات العملات التي تنشرها CME.
- بعض الوسطاء الذين يقدمون تحليلات لسوق الخيارات.
وبالنسبة لمعظم المتداولين، يكفي فحص مصدر موثوق مرة أو مرتين أسبوعيًا، لأن Risk Reversal يُستخدم كأداة لفهم السياق العام أكثر من استخدامه لتحديد توقيت الدخول.
حدود Risk Reversal
يقيس Risk Reversal الطلب على الحماية، وليس كل هذا الطلب يعكس بالضرورة وجهة نظر اتجاهية.
فالشركات والمستثمرون يقومون بالتحوط من تعرضاتهم الحالية كجزء طبيعي من أعمالهم، ويمكن أن يؤدي هذا التحوط إلى تغيير قراءة Risk Reversal دون أن يكون هناك أي تغير في توقعات السوق.
لا يتنبأ بالمستقبل
Risk Reversal لا يقدم تنبؤًا.
فالانحياز القوي نحو خيارات Put يعني أن السوق يخشى انخفاض العملة، لكن المخاوف لا تتحقق دائمًا.
وقد تستمر العملة في الارتفاع بينما يواصل المتداولون دفع الأموال مقابل الحماية.
القراءات المتطرفة
المستويات المتطرفة تستحق الحذر وليس التصرف التلقائي.
عندما يصل الميل إلى مستوى غير معتاد، فهذا يعني أن قدرًا كبيرًا من الحماية قد تم شراؤه بالفعل.
ويرى بعض المتداولين أن ذلك قد يكون إشارة إلى أن الحركة التي يخشاها السوق أصبحت مهيأً لها بشكل كبير.
قد يكون ذلك صحيحًا، لكنه يمثل أساسًا ضعيفًا لاتخاذ صفقة دون تأكيد من حركة السعر.
أخطاء يجب تجنبها
1. قراءة الإشارة دون معرفة العملة التي تشير إليها
أكثر الأخطاء شيوعًا هو قراءة الإشارة دون معرفة العملة التي تتعلق بها.
فمثلًا:
Risk Reversal سالب على USD/JPY
يعني أن السوق يخشى قوة الين، وليس قوة الدولار.
وعكس هذه العلاقة يؤدي إلى قلب التفسير بالكامل.
2. اعتبار الميل الطبيعي للزوج إشارة
بعض العملات تظهر دائمًا تقريبًا ميلًا معينًا في اتجاه واحد.
لذلك لا تتعامل مع الميل الطبيعي للزوج على أنه إشارة تداول.
قارن القراءة الحالية بمستواها المعتاد.
3. استخدام Risk Reversal كمحفز للدخول
يستخدم بعض المتداولين Risk Reversal كمحفز مباشر للدخول في الصفقة.
لكنه يوضح أين يقع قلق السوق، وهذا يوفر سياقًا مفيدًا، إلا أن قرار الدخول يجب أن يأتي في النهاية من حركة السعر.
4. تجاهل فترة الانتهاء
من السهل أيضًا تجاهل مدة انتهاء الخيار.
قراءة لأسبوع واحد تتأثر بحدث قادم قد تقول شيئًا مختلفًا تمامًا عن قراءة لثلاثة أشهر تتعلق بالتوقعات الأطول للعملة.
لذلك يجب دائمًا معرفة أي فترة زمنية تقيسها قراءة Risk Reversal قبل تفسيرها.
الخلاصة
يضيف Risk Reversal بُعدًا مهمًا إلى التذبذب الضمني.
فبينما يخبرك التذبذب الضمني:
كم يتوقع السوق أن تتحرك العملة؟
فإن Risk Reversal يساعدك على معرفة:
أي اتجاه يشعر السوق بقلق أكبر تجاهه؟
لكن القراءة الصحيحة تتطلب النظر إلى ثلاثة عناصر معًا:
الإشارة + حجم القراءة مقارنةً بتاريخ الزوج + التغير بمرور الوقت.
ثم تُقارن هذه المعلومات مع حركة السعر والإطار الزمني بدلًا من استخدامها كإشارة دخول مستقلة.
إخلاء المسؤولية: هذه المشاركة لأغراض تعليمية فقط ولا ينبغي اعتبارها نصيحة استثمارية
يُنصح بأن التداول في الأسواق المالية ينطوي على مستوى مرتفع من المخاطر وقد لا يكون مناسبًا لكل مستثمر
