كل سعر لخيار يتضمن توقعًا. فعندما يشتري المتداولون ويبيعون الخيارات على عملة معينة، فإن السعر الذي يتفقون عليه يعكس مقدار الحركة التي يتوقعونها لتلك العملة قبل انتهاء صلاحية الخيار. ويمكن استخراج هذا التوقع من سعر الخيار والتعبير عنه في صورة رقم واحد يُسمى التذبذب الضمني (Implied Volatility).
يخبرك هذا الرقم بحجم الحركة التي يستعد لها السوق، لكنه لا يخبرك باتجاهها. فقد تكون العملة ذات تذبذب ضمني مرتفع لأن المتداولين يخشون هبوطًا حادًا، أو يتوقعون ارتفاعًا قويًا، أو ببساطة لا يعرفون الاتجاه ويريدون الحماية في كلا الاتجاهين. وهذا القيد تحديدًا هو ما يجعل التذبذب الضمني مفيدًا: فهو أحد القراءات القليلة في التداول التي تصف حجم الحركة القادمة دون الادعاء بمعرفة اتجاهها.
من أين يأتي هذا الرقم؟
يمنح الخيار لحامله الحق، وليس الالتزام، في شراء أو بيع عملة بسعر محدد قبل تاريخ معين.
- Call هو الحق في الشراء.
- Put هو الحق في البيع.
ويدفع المشتري علاوة (Premium) مقابل هذا الحق.
تعتمد قيمة الخيار على مجموعة من المدخلات، منها:
- سعر الصرف الحالي.
- السعر المتفق عليه في العقد.
- الوقت المتبقي حتى انتهاء الصلاحية.
- أسعار الفائدة للعملتين.
- مقدار الحركة المتوقعة للعملة.
العوامل الأربعة الأولى معروفة، أما العامل الأخير فهو غير معروف.
وبما أن سعر الخيار في السوق معروف أيضًا، يمكنك العمل بطريقة عكسية.
خذ السعر الذي يدفعه المتداولون فعليًا مقابل الخيار، وأدخل المدخلات المعروفة، ثم احسب العنصر الوحيد المفقود.
والنتيجة هي التذبذب الذي يعكسه السوق ضمنيًا من خلال السعر الذي يدفعه، ومن هنا جاءت تسمية التذبذب الضمني (Implied Volatility).
عمليًا، لن تحتاج إلى إجراء هذه العملية الحسابية بنفسك. فمزودو البيانات ينشرون بيانات التذبذب الضمني لأزواج العملات الرئيسية، وعادةً لعدة فترات انتهاء، مثل:
- أسبوع واحد.
- شهر واحد.
- ثلاثة أشهر.
قراءة الرقم
يُعبَّر عن التذبذب الضمني كنسبة مئوية سنوية.
إذا كان التذبذب الضمني على EUR/USD عند 8%، فهذا يعني أن سوق الخيارات يتوقع أن يتحرك الزوج ضمن نطاق يقارب 8% من مستواه الحالي على أساس سنوي، في أي من الاتجاهين، خلال نحو ثلثي الحالات.
لكن الرقم السنوي لا يكون مفيدًا كثيرًا لصفقة تستمر بضعة أيام، ولذلك يقوم المتداولون بتحويله إلى فترات زمنية أقصر.
والقاعدة المستخدمة هي التحجيم وفق الجذر التربيعي للزمن (Square Root of Time).
للحصول على التوقع لشهر واحد انطلاقًا من رقم سنوي، تضرب التذبذب في الجذر التربيعي لـ 1/12، والذي يبلغ تقريبًا 0.29.
فإذا كان التذبذب الضمني 8%:
8% × 0.29 ≈ 2.3%
إذن الحركة المتوقعة لشهر واحد تبلغ نحو 2.3%.
إذا كان EUR/USD يتداول عند 1.1000، فإن ذلك يعادل تقريبًا 250 نقطة (Pips) في أي من الاتجاهين.
أما بالنسبة ليوم واحد، فيمكن قسمة الرقم السنوي على نحو 16، وهو رقم قريب من الجذر التربيعي لعدد أيام التداول في السنة.
وبالتالي، فإن قراءة عند 8% تشير إلى حركة يومية نموذجية تبلغ نحو:
8% ÷ 16 ≈ 0.5%
أو ما يقارب 55 نقطة عند نفس مستوى السعر.
هذه النطاقات تمثل انحرافًا معياريًا واحدًا (One Standard Deviation).
وبحسب الافتراضات المعتادة:
- يبقى السعر داخل هذا النطاق نحو ثلثي الوقت.
- ويتجاوزه نحو ثلث الوقت.
ما الذي يحرك التذبذب الضمني؟
يرتفع التذبذب الضمني عندما يكون المتداولون مستعدين لدفع المزيد مقابل الخيارات، وهم يدفعون المزيد عندما يتوقعون حركات أكبر أو عندما يريدون الحماية منها.
الأحداث المجدولة
تُعد الأحداث الاقتصادية المجدولة من أكثر المحركات التي يمكن توقعها.
في الأيام التي تسبق:
- قرارات البنوك المركزية.
- البيانات الاقتصادية الرئيسية.
عادةً ما يرتفع التذبذب الضمني لفترات انتهاء الخيارات التي تغطي تاريخ الحدث، لأن الحدث قد يتسبب في حركة حادة للعملة.
وبعد انتهاء الحدث، غالبًا ما ينخفض التذبذب الضمني بسرعة.
وسيتناول مقال لاحق في هذه السلسلة هذا الانخفاض بمزيد من التفصيل.
ضغوط السوق
تؤدي حالات التوتر في الأسواق إلى رفع التذبذب الضمني على نطاق واسع.
خلال فترات العزوف عن المخاطرة (Risk-Off)، يميل التذبذب الضمني إلى الارتفاع عبر العديد من أزواج العملات في الوقت نفسه، وخصوصًا الأزواج التي تتضمن:
- عملات الملاذ الآمن.
- العملات ذات العائد المرتفع.
الفترات الهادئة
أما الفترات الهادئة فتدفع التذبذب الضمني إلى الانخفاض.
عندما تكون الأسواق مستقرة وتتحرك في اتجاهات تدريجية، تصبح الخيارات أرخص، وينخفض التذبذب الضمني، وأحيانًا يصل إلى مستويات تجعل المتداولين غير مستعدين للصدمة التالية.
لماذا المستوى أهم من الرقم نفسه؟
قراءة عند 10% لا تعني الكثير بمفردها.
الأهم هو معرفة مكان هذه القراءة مقارنةً بـ:
- تاريخ الزوج نفسه.
- مستويات التذبذب في الأزواج الأخرى.
لكل زوج مستويات طبيعية مختلفة.
فالأزواج التي تتضمن عملات الأسواق الناشئة عادةً ما تحمل تذبذبًا ضمنيًا أعلى من الأزواج الرئيسية مثل EUR/USD، لأنها تميل إلى التحرك بدرجات أكبر.
لذلك فإن مقارنة الزوجين بشكل مباشر لا تخبرك بالكثير.
المقارنة الأكثر فائدة هي مقارنة الزوج بنفسه.
إذا كان التذبذب الضمني لـ EUR/USD أعلى بكثير من متوسطه خلال العام الماضي، فهذا يعني أن السوق يتوقع حركة أكبر من المعتاد.
أما إذا كان قريبًا من قاع نطاقه التاريخي، فهذا يعني أن السوق يتوقع الهدوء.
لكن هذا التوقع قد يثبت أنه خاطئ.
استخدامه في التداول
أكثر استخدام عملي للتذبذب الضمني هو تحديد توقعاتك للوقف والأهداف.
إذا كان سوق الخيارات يتوقع أن يتحرك EUR/USD بنحو 250 نقطة خلال الشهر القادم، فإن صفقة Swing تستهدف 600 نقطة تطلب حركة تتجاوز بكثير ما يقوم السوق بتسعيره.
هذا لا يعني أن الحركة مستحيلة، لكنه يخبرك بأن الهدف طموح جدًا مقارنة بالحركة التي يسعّرها السوق.
وبالمثل، فإن وضع وقف خسارة على بعد 20 نقطة عندما تكون الحركة اليومية المتوقعة 55 نقطة يعني أن وقفك يقع داخل نطاق الحركة الطبيعية للسوق.
تحديد حجم الصفقة
يساعد التذبذب الضمني أيضًا في تحديد حجم المركز (Position Sizing).
عندما يرتفع التذبذب الضمني:
- تصبح الحركات المتوقعة أكبر.
- تحتاج مستويات وقف الخسارة إلى أن تكون أوسع حتى تتحمل الحركة الطبيعية.
- ومع اتساع الوقف، يجب تقليل حجم المركز إذا كنت تريد الحفاظ على نفس مستوى المخاطرة.
وبالتالي، فإن تعديل حجم الصفقة وفقًا للتذبذب الضمني يساعدك على إبقاء مستوى المخاطرة ثابتًا مع تغير ظروف السوق.
كإشارة إنذار مبكر
يمكن استخدامه أيضًا كنوع من الإنذار المبكر.
إذا حدث ارتفاع مفاجئ في التذبذب الضمني عبر عدة أزواج عملات، دون وجود حدث اقتصادي مجدول واضح، فهذا يعني غالبًا أن المتداولين يشترون الحماية لأن هناك شيئًا أثار قلقهم.
وقد يحدث ذلك قبل حركة السعر نفسها.
وكما أوضح المقال الخاص بـ Carry Trade، فإن ارتفاع التذبذب يُعد أيضًا أحد المحركات الرئيسية التي تؤدي إلى إغلاق مراكز تجارة الفائدة.
مراقبة الأحداث
يساعدك التذبذب الضمني أيضًا على البقاء واعيًا للأحداث القادمة.
إذا كان التذبذب الضمني لانتهاء صلاحية مدته أسبوع واحد أعلى بكثير من التذبذب الخاص بانتهاء مدته شهر واحد، فهذا يعني أن السوق يتوقع حدوث شيء محدد خلال الأيام القليلة القادمة.
لذلك، راجع الأجندة الاقتصادية قبل الاحتفاظ بصفقة خلال تلك الفترة.
حدود التذبذب الضمني
التذبذب الضمني هو توقع، والتوقعات يمكن أن تكون خاطئة.
أحيانًا يتوقع السوق حركة كبيرة لا تحدث أبدًا، وأحيانًا يتوقع الهدوء قبل حدوث صدمة قوية.
الطريقة التقليدية لتحويل التذبذب الضمني إلى نطاقات متوقعة تفترض أن حركة السعر تتبع التوزيع الطبيعي (Normal Distribution).
لكن أسواق العملات الحقيقية تنتج حركات كبيرة بمعدل أعلى مما يفترضه هذا النموذج.
فعلى سبيل المثال، من المفترض نظريًا أن تكون حركة تعادل ثلاثة انحرافات معيارية نادرة جدًا، لكنها في الواقع تحدث بوتيرة أكبر مما تتوقعه النظرية.
لذلك، تعامل مع النطاق المتوقع باعتباره دليلًا على الحركة النموذجية، وليس سقفًا لا يمكن للسعر تجاوزه.
التذبذب الضمني ليس توقعًا خالصًا
التذبذب الضمني هو أيضًا سعر، وليس مجرد توقع نقي.
فعادةً ما يطلب بائعو الخيارات تعويضًا إضافيًا مقابل المخاطر التي يتحملونها، ولذلك يميل التذبذب الضمني إلى أن يكون أعلى قليلًا من التذبذب الذي يحدث فعليًا في السوق.
وسيقارن المقال التالي بين الاثنين، ويوضح معنى الفجوة بينهما.
لا يخبرك بالاتجاه
وأخيرًا، التذبذب الضمني لا يخبرك بأي شيء عن الاتجاه.
القراءة المرتفعة تعني أن السوق يتوقع حركة كبيرة.
لكنها لا تخبرك ما إذا كانت هذه الحركة ستكون:
- صعودًا.
- هبوطًا.
أخطاء يجب تجنبها
أكثر الأخطاء شيوعًا هو التعامل مع التذبذب الضمني باعتباره إشارة اتجاهية.
ارتفاع التذبذب لا يعني أن العملة على وشك الهبوط أو الارتفاع.
بل يعني أن المتداولين يتوقعون أن تتحرك بشكل أكبر.
مقارنة المستويات الخام بين الأزواج
خطأ آخر هو مقارنة المستوى الخام للتذبذب الضمني بين أزواج مختلفة.
فالزوج الذي يتحرك عادةً بدرجة كبيرة سيُظهر دائمًا تذبذبًا ضمنيًا أعلى من زوج أكثر هدوءًا.
وهذا لا يخبرك أي الزوجين يشهد نشاطًا غير معتاد في الوقت الحالي.
اعتبار نطاق الانحراف المعياري حدًا للسعر
يتعامل بعض المتداولين مع نطاق الانحراف المعياري الواحد باعتباره حدًا لا ينبغي للسعر تجاوزه.
لكن السعر يتحرك خارج هذا النطاق في نحو ثلث الوقت.
وفي سوق العملات، الذي يمكن أن يشهد صدمات مفاجئة، يمكن للسعر أن يتحرك أبعد بكثير من هذا النطاق.
تجاهل الإطار الزمني
وأخيرًا، لا تتجاهل الإطار الزمني.
فالتذبذب الضمني لخيار ينتهي بعد أسبوع والتذبذب الضمني لخيار ينتهي بعد ثلاثة أشهر يجيبان عن سؤالين مختلفين.
واستخدام الإطار الزمني الخطأ سيعطيك نطاقًا متوقعًا خاطئًا بالنسبة لصفقتك.
الخلاصة
التذبذب الضمني هو طريقة السوق للتعبير عن حجم الحركة التي يتوقعها قبل انتهاء صلاحية الخيار.
لا يخبرك بالاتجاه، لكنه يعطيك تصورًا عن مقدار الحركة التي يقوم السوق بتسعيرها.
ويمكن استخدامه من أجل:
- تقدير نطاق الحركة المتوقعة.
- ضبط وقف الخسارة والأهداف.
- تحديد حجم المركز.
- مراقبة تغير مستوى المخاطرة.
- اكتشاف التوتر في السوق مبكرًا.
- معرفة الأحداث التي يتوقع السوق تأثيرها.
- مقارنة التوقع الحالي بتاريخ الزوج نفسه.
والقاعدة الأساسية هي:
التذبذب الضمني يخبرك بمدى الحركة التي يسعّرها السوق، وليس الاتجاه الذي ستتحرك فيه العملة.
إخلاء المسؤولية: هذه المشاركة لأغراض تعليمية فقط ولا ينبغي اعتبارها نصيحة استثمارية
يُنصح بأن التداول في الأسواق المالية ينطوي على مستوى مرتفع من المخاطر وقد لا يكون مناسبًا لكل مستثمر
