يُظهر تقرير التزامات المتداولين (COT) من يحتفظ بماذا في سوق العقود الآجلة، بينما يُظهر الرسم البياني ما الذي فعله السعر. كل منهما يخبرك بجزء فقط من القصة. فتقرير COT بمفرده يعطيك معلومات عن مراكز المتداولين، لكنه لا يخبرك ما إذا كانت هذه المراكز تحقق نتائج جيدة أم لا، بينما يُظهر الرسم البياني الاتجاه الذي تحرك إليه السوق دون أن يوضح مدى ازدحام هذه الصفقة بالمتداولين.

قراءة الاثنين جنبًا إلى جنب تحل هذه المشكلة.

عندما يتحرك السعر والتمركزات في الاتجاه نفسه، فهذا يعني أن الحركة تحظى بمشاركة فعلية من المتداولين. وعندما يتباعدان، أو تصل التمركزات إلى مستوى متطرف، فإن التقرير يمنحك معلومة لا يستطيع الرسم البياني وحده تقديمها: تصورًا تقريبيًا عن مقدار الوقود المتبقي أمام الحركة.

ما الذي تقارنه؟

تنشر لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) التقرير مرة واحدة أسبوعيًا. ويعكس التقرير المراكز كما كانت في يوم الثلاثاء، لكنه يصدر يوم الجمعة بعد الظهر بتوقيت الساحل الشرقي للولايات المتحدة.

وهذا يعني أنه بحلول الوقت الذي تقرأ فيه التقرير، تكون البيانات قديمة بنحو ثلاثة أيام، ويكون السوق قد تحرك بالفعل بعيدًا عن جزء من الصورة التي يعرضها التقرير.

لذلك، فإن COT هو أداة مناسبة للإجابة عن الأسئلة البطيئة، وليس لاتخاذ قرارات تعتمد على حركة السوق اللحظية.

بالنسبة للعقود الآجلة للعملات، فإن النسخة المناسبة للاستخدام هي تقرير Traders in Financial Futures (TFF)، والذي يقسم المشاركين إلى:

• المتعاملين (Dealers)
• مديري الأصول (Asset Managers)
• الصناديق ذات الرافعة المالية (Leveraged Funds)
• وبعض الفئات الأصغر.

ولا يزال العديد من المتداولين يستخدمون الإصدار الأقدم Legacy Report، والذي يقسم السوق إلى:

• التجاريين (Commercials)
• غير التجاريين (Non-Commercials)

وكلا الأسلوبين صالح للاستخدام، بشرط أن تلتزم بمنهج واحد ولا تخلط بينهما بطريقة غير متسقة.

يركز معظم المتداولين على الفئة المضاربية (Speculative Group)، والتي تتمثل في Leveraged Funds في التقرير الحديث، وNon-Commercials في التقرير القديم.

هؤلاء المشاركون يتداولون بهدف تحقيق الأرباح من الحركة السعرية، ولذلك فإن صافي مراكزهم (Net Position) هو أقرب ما يقدمه التقرير لقياس وجهة نظر المتداولين تجاه السوق.

انتبه إلى طريقة تسعير العقود

أكثر التفاصيل التي تسبب ارتباكًا للمتداولين هي طريقة تسعير عقد العملة.

يتم تسعير العقود الآجلة للعملات مقابل الدولار، وفي بعض العملات يكون اتجاه العقد معاكسًا لاتجاه زوج العملات الفوري الذي تتداوله فعليًا.

على سبيل المثال:

إذا كان هناك صافي شراء لعقود الين الياباني (Long Yen Futures)، فهذا يعني رهانًا على ارتفاع قيمة الين.

وهذا يعادل في سوق الفوركس البيع على USD/JPY.

وينطبق الأمر نفسه على:

• الفرنك السويسري مقابل USD/CHF
• الدولار الكندي مقابل USD/CAD

لذلك، يجب أن تتأكد أولًا من طريقة تسعير العقد قبل أن تستنتج أي شيء من بيانات COT.

لأن الخطأ في هذه النقطة يمكن أن يقلب قراءة التقرير بالكامل إلى الاتجاه المعاكس.

ثلاثة أرقام يجب متابعتها

ابدأ بـ صافي مركز الفئة المضاربية (Net Position)، أي:

المراكز الطويلة − المراكز القصيرة

وهذا يخبرك بالجانب الذي تتمركز فيه الأموال ذات الطابع الاتجاهي.

بعد ذلك، انظر إلى مدى تغير صافي المركز منذ التقرير السابق.

وغالبًا ما يكون التغير أكثر أهمية من مستوى المركز نفسه، لأنه يوضح ما إذا كان المتداولون:

• يضيفون إلى وجهة نظرهم الحالية.
• أم يخرجون منها.

ثم ضع صافي المركز الحالي في سياقه التاريخي.

فمثلًا، وجود صافي شراء يبلغ 50 ألف عقد لا يعني الكثير بمفرده.

الأهم هو معرفة أين يقع هذا الرقم ضمن النطاق الذي تحركت فيه التمركزات خلال آخر سنتين أو ثلاث سنوات.

ويعبّر العديد من المتداولين عن ذلك باستخدام النسبة المئوية (Percentile)، حيث:

• 100 = أعلى مستوى وصل إليه تمركز المجموعة بالشراء خلال تلك الفترة.
• 0 = أعلى مستوى وصل إليه التمركز بالبيع خلال تلك الفترة.

وهذا هو الرقم الذي يساعدك على اكتشاف التمركزات المتطرفة (Extremes)، وهي من أكثر الحالات التي يصبح فيها تقرير COT مفيدًا.

السعر والتمركزات معًا

عندما تضع الرسم البياني بجانب تقرير COT، فإن ما تراه غالبًا سيقع ضمن واحدة من أربع حالات رئيسية.

1. السعر يرتفع + صافي المراكز الشرائية يزداد

هذا يعني أن مشترين جددًا يبنون الحركة.

وهذا هو الشكل الذي يبدو عليه الاتجاه عندما يحظى بدعم من مشاركة جديدة في السوق.

والقراءة المنطقية هنا هي الاستمرار في التعامل مع الاتجاه باعتباره مدعومًا بالمشاركة.

2. السعر يرتفع + صافي المراكز الشرائية ينخفض

هنا يرتفع السوق بينما تقوم الأموال ذات الطابع الاتجاهي بتقليص مراكزها.

وغالبًا ما تكون الحركة الصاعدة في هذه الحالة مدفوعة بقيام البائعين على المكشوف بتغطية مراكزهم (Short Covering).

يمكن لمثل هذه الارتفاعات أن تكون قوية وسريعة، لكنها قد تفقد زخمها بعد انتهاء عملية تغطية المراكز، لأن شراءً جديدًا لا يأتي بالضرورة لدعم الحركة.

3. السعر ينخفض + صافي المراكز الشرائية يزداد

هنا يقوم المتداولون بالشراء أثناء الضعف.

قد يكونون مبكرين في توقع انعكاس الاتجاه، أو قد يجدون أنفسهم لاحقًا مجبرين على الخروج من هذه المراكز.

في كلتا الحالتين، يتزايد الضغط على أحد جانبي السوق، لكن هذا النمط لا يخبرك في أي اتجاه سيحدث الاختراق لاحقًا.

4. السعر ينخفض + صافي المراكز الشرائية ينخفض

هنا يقوم أصحاب المراكز بالخروج منها، أي أن هناك تصفية للمراكز (Liquidation)، وتغذي عمليات البيع هذا الانخفاض.

وهذه الحالة تمثل الصورة المقابلة تقريبًا لعملية Short Covering.

وقد تكون الحركة سريعة، ثم تتوقف عندما تنتهي عملية تصفية المراكز.

لا تمثل أي من هذه الحالات الأربع صفقة بحد ذاتها.

كل حالة تصف لك ما الذي يدفع السوق، وهذا يساعدك على تحديد مدى أهمية ما تراه على الرسم البياني ومدى قوة الحركة التي تحاول فهمها.

التمركزات المتطرفة كإشارة تحذيرية

أكثر ما يمكن أن يمنحك إياه تقرير COT فائدة هو اكتشاف القراءة المتطرفة (Extreme Reading)، وربما يكون ذلك أكثر أهمية من مجرد توافق السعر مع التمركزات أو اختلافهما.

عندما يصل التمركز المضاربي إلى أعلى أو أدنى نطاقه التاريخي، فهذا يعني أن معظم المتداولين الذين أرادوا امتلاك هذا المركز قد أصبحوا بالفعل داخله.

فالشراء أو البيع الذي دفع السعر إلى هذا المستوى قد حدث إلى حد كبير، بينما يحتاج الاتجاه إلى مشاركين جدد حتى يستمر.

وعند الوصول إلى مستوى متطرف، يصبح عدد المشاركين الجدد المحتملين أقل.

وهذا يؤدي إلى نتيجتين عمليتين:

أولًا: تصبح الحركة أكثر عرضة للانعكاس

عندما تكون الصفقة مزدحمة، فإن عددًا كبيرًا من المتداولين يمتلكون التعرض نفسه تقريبًا للسوق، وغالبًا ما تكون لديهم مستويات خروج متقاربة.

لذلك، إذا ظهرت أخبار أو بيانات تتحدى وجهة النظر السائدة، فقد يندفع عدد كبير من المتداولين إلى الخروج في الوقت نفسه.

وتؤدي عمليات الخروج الجماعية هذه إلى دفع السعر بقوة في الاتجاه المعاكس.

ولهذا السبب، تكون الحركات العكسية للتمركزات المزدحمة أحيانًا أسرع من الحركة التي أدت إلى بناء هذه التمركزات.

ثانيًا: حتى إذا استمر الاتجاه، فإن الدخول عند التطرف يعني الدخول متأخرًا

إذا دخلت في الاتجاه بعد وصول التمركزات إلى مستويات متطرفة، فأنت غالبًا تشتري أو تبيع في مرحلة متقدمة من الحركة، إلى جانب عدد كبير من المشاركين الآخرين، بينما قد تكون المساحة المتبقية للحركة محدودة.

لماذا لا يمثل التطرف إشارة توقيت؟

يمكن أن تبقى التمركزات مزدحمة لأسابيع أو حتى لأشهر.

عندما تتم إعادة تسعير عملة نتيجة تغير مستمر في توقعات أسعار الفائدة، يمكن أن تظل التمركزات عند مستوى متطرف طوال جزء كبير من الاتجاه.

لذلك، فإن المتداول الذي يتخذ قرارًا معاكسًا للسوق في كل مرة يرى فيها تمركزًا متطرفًا، قد يقضي معظم الاتجاه في الجانب الخطأ.

الأمر مشابه لمؤشرات التذبذب.

فعندما يعطي المؤشر قراءة تشبع شرائي (Overbought)، فهذا يعني أن الحركة أصبحت ممتدة، وليس بالضرورة أنها انتهت.

الأمر نفسه ينطبق على COT.

ما يجعل التمركز المتطرف قابلًا للاستخدام في التداول هو السعر.

فإذا كان التمركز عند مستوى متطرف، ثم قام السعر بعد ذلك بكسر البنية (Break of Structure) في الاتجاه المعاكس للجانب المزدحم، فهنا يصبح لدينا شيء يستحق الاهتمام.

فالتمركز المتطرف يشرح لماذا يمكن أن يكون الانعكاس كبيرًا، بينما حركة السعر توضح أن الانعكاس قد بدأ بالفعل.

لذلك:

استخدم التمركزات لتحديد مقدار الوزن الذي تمنحه لإشارة السعر، ولا تجعلها بديلًا عن إشارة السعر نفسها.

المراكز التجارية (Commercial Positions)

في تقرير Legacy COT، غالبًا ما يتمركز المتداولون التجاريون في الجانب المقابل للمضاربين.

ويفسر بعض المتداولين ذلك على أنه يعني أن “الأموال الذكية (Smart Money)” تراهن ضد الجمهور.

لكن بالنسبة للعملات، فإن هذه القراءة ليست قوية بالقدر الكافي.

فالمراكز التجارية تعكس في الغالب عمليات التحوط (Hedging) التي تقوم بها:

• الشركات المصدرة.
• الشركات المستوردة.
• المؤسسات التي تحاول حماية تعرضها للعملات التي تمتلكها بالفعل.

وهؤلاء لا يتخذون بالضرورة وجهة نظر اتجاهية تجاه السوق بالطريقة نفسها التي يتخذها المضاربون.

كما أن مراكزهم قد تنمو ببساطة لأن السعر تحرك وتغيرت احتياجاتهم المتعلقة بالتحوط.

لذلك، تعامل مع المراكز التجارية باعتبارها خلفية للسوق وليست إشارة تداول مستقلة.

روتين أسبوعي لاستخدام COT

يصدر التقرير يوم الجمعة، ويمكن أن تكون 15 دقيقة خلال عطلة نهاية الأسبوع كافية لمراجعته.

لكل عملة تتداول عليها، قم بتسجيل:

1. صافي المركز المضاربي (Speculative Net Position).
2. التغير عن الأسبوع السابق.
3. النسبة المئوية (Percentile) للمركز خلال آخر ثلاث سنوات.
4. هل ارتفع السعر أم انخفض خلال الأسبوع نفسه؟
5. أي واحدة من الحالات الأربع تنطبق على السوق؟

بعد ذلك، حدد أي عملة لديها قراءة:

• أعلى من 90
• أو أقل من 10

هذه هي العملات التي تستحق فيها إشارة سعرية عكس اتجاه التمركز اهتمامًا أكبر.

أما الإشارة التي تأتي في اتجاه التمركز المزدحم، فقد يكون من المناسب التعامل معها بحجم مركز أصغر.

احتفظ بهذه الملاحظات أسبوعًا بعد أسبوع.

وبعد عدة أشهر، سيكون لديك سجل فعلي يوضح كيف تصرفت التمركزات حول نقاط التحول في العملات التي تتابعها، بناءً على الأسواق التي تتداولها بالفعل.

أخطاء يجب تجنبها

1. نسيان تأخر البيانات

التقرير يعكس المراكز كما كانت يوم الثلاثاء.

لذلك، فإن حركة قوية تحدث في وقت لاحق من الأسبوع يمكن أن تغير الصورة قبل صدور التقرير يوم الجمعة.

2. سوء فهم العقد المعكوس

هذه من الأخطاء المهمة، خصوصًا في عقود العملات.

فمثلًا، اعتبار Long Yen Futures على أنه يعادل Long USD/JPY سيؤدي إلى قلب التحليل بالكامل.

3. التعامل مع التمركز المتطرف كنقطة دخول

وهذا هو الخطأ الأكثر تكلفة، للأسباب التي شرحناها سابقًا.

الوصول إلى مستوى متطرف لا يعني أن الانعكاس سيبدأ فورًا.

4. تجاهل التاريخ

لا تحكم على صافي المركز من حجمه الحالي فقط.

يجب دائمًا مقارنته بتاريخه الخاص لمعرفة ما إذا كان المستوى طبيعيًا أم متطرفًا.

5. توقع دقة عالية من أداة أسبوعية

تذكر أن COT أداة ذات طبيعة أسبوعية.

وهو مفيد بشكل أكبر في:

• Swing Trading
• Position Trading
• تحليل التمركزات والسياق العام للسوق.

لكنه لا يخبرك بما سيحدث هذا بعد الظهر أو خلال الساعات القليلة القادمة.

الخلاصة

يمكن تلخيص الفكرة في قاعدة بسيطة:

تقرير COT يخبرك كيف يتمركز المتداولون، بينما السعر يخبرك بما يحدث فعليًا في السوق.

استخدم COT لفهم قوة الحركة والسياق والازدحام المحتمل للتمركزات، واستخدم حركة السعر لتحديد الإشارة الفعلية.

عندما يجتمع التمركز + السياق السعري + بنية السوق، تصبح قراءة COT أكثر فائدة بكثير من التعامل معه كمؤشر مستقل.

إخلاء المسؤولية: هذه المشاركة لأغراض تعليمية فقط ولا ينبغي اعتبارها نصيحة استثمارية
يُنصح بأن التداول في الأسواق المالية ينطوي على مستوى مرتفع من المخاطر وقد لا يكون مناسبًا لكل مستثمر